Как европейские фондовые индексы могут выдержать повышение цен на энергоносители
Недавний рост цен на нефть и газ вновь вызвал опасения по поводу зависимости Европы от импортного топлива и его потенциального влияния на компании с приближением зимы.
Недавний рост цен на нефть и газ вновь вызвал опасения по поводу зависимости Европы от импортного топлива и его потенциального влияния на компании с приближением зимы. Портфельные менеджеры, однако, говорят, что европейские компании, котирующиеся на бирже, в целом находятся в заметно ином положении, чем в 2022 году, когда резкий рост цен на газ после вторжения России в Украину вызвал опасения по поводу рецессии и конкурентоспособности. "Если мы посмотрим на крупные европейские компании, акции которых котируются на бирже, то увидим, что первоначальный удар вполне ощутим", — сказал Кьяран Каллаган, глава отдела исследований европейского фондового рынка в Amundi. "Больше всего пострадало потребителей и, возможно, несколько небольших компаний…
которые, вероятно, не имеют столь разнообразных источников энергии". В то время как сектор химической промышленности, производства материалов и авиаперевозок остается уязвимым, по оценкам Morgan Stanley, прямые затраты на электроэнергию составляют лишь незначительную долю затрат многих промышленных компаний, выражающуюся однозначной цифрой. По оценкам Deutsche Bank, затраты на электроэнергию составляют 1% от объема продаж для компаний STOXX 600 (.STOXX) в целом.
По данным Morgan Stanley, на секторы, которые выигрывают от повышения цен на энергоносители, приходится 36% доходов MSCI Europe (.dMIEU00000PUS), по сравнению с примерно 6%, получаемыми секторами, подверженными риску. Среди бенефициаров — энергетика, коммунальные службы и банки, и доля этих секторов в рыночной капитализации индекса выросла до 25% с 16% пять лет назад. Томас О'Хара, директор по инвестициям в европейские акции GAM Investments, сказал, что европейские индексы менее уязвимы, чем в прошлом, как из-за их изменившейся структуры, так и из-за большего опыта компаний в борьбе с инфляцией, вызванной энергозатратами. "Это рынок и реальная экономика, которые имеют больше опыта в решении проблем инфляции, вызванной повышением цен на энергоносители", — сказал он. Он отметил, что на долю энергоемких секторов, таких как химическая промышленность, сталелитейная промышленность и автомобилестроение, в настоящее время приходится меньшая доля европейских индексов, в то время как банки, которые выигрывают от более высоких процентных ставок, которые обычно сопровождают периоды повышенной инфляции, имеют гораздо больший вес.
Каллаган из Amundi сказал, что расходы, связанные с искусственным интеллектом, также обеспечивают поддержку промышленным предприятиям и поставщикам технологий, что более чем компенсирует энергетический шок. "Сейчас наблюдается массовый бум искусственного интеллекта, и он прокладывает себе путь на европейский рынок", — сказал он. На долю прямых бенефициаров капитальных вложений, связанных с ИИ, приходится 8% доходов MSCI Europe.
"Европейские компании, котирующиеся на бирже, не являются посредниками в экономике своих стран", — сказал Жиль Гибу, глава отдела европейских акций BNP Paribas Asset Management. "Они являются глобальными". В настоящее время многие фирмы производят продукцию ближе к своим конечным рынкам сбыта, при этом получая значительную долю дохода за пределами Европы, снижая региональные издержки и перебои с поставками. По данным Goldman Sachs, на долю Европы приходится 42% доходов участников STOXX 600.
О'Хара из GAM сказал, что компании потратили последние четыре года на укрепление цепочек поставок, совершенствование контрактов на закупки и изучение того, как справляться с инфляционными шоками. Европа также увеличила импорт СПГ, разработала альтернативные маршруты поставок и расширила использование мер по страхованию, возобновляемым источникам энергии и повышению энергоэффективности. "В 2022 году компании реагировали на энергетический шок. Сегодня управление энергетическими рисками является структурной частью их бизнеса", — сказал Марио Монтаньяни, старший инвестиционный стратег Vontobel. По данным Goldman Sachs, с тех пор как в феврале началась война в Иране, доходы во всех секторах, кроме потребительского, выросли.
Энтони Пенел, управляющий европейскими акциями в Edmond de Rothschild Asset Management, однако, видит пределы устойчивости европейских компаний и считает рынки слишком благодушными. "Они не могут творить чудеса", — сказал он, предупредив, что если высокие цены на нефть и газ сохранятся до 2027 года, ущерб проявится косвенно — через инфляцию, повышение стоимости заимствований и ослабление спроса.
