МНЕНИЕ ИНВЕСТОРА: Отрицательные цены на электроэнергию открывают рыночные возможности
Инвесторы, желающие приобрести и реструктурировать портфели экологически чистой энергии, могут получить прибыль по мере модернизации рынков.
По мере роста мощностей возобновляемой энергетики в США и Европе растущая распространенность отрицательных цен на электроэнергию создает проблемы и возможности для инвесторов в инфраструктуру. В Германии зафиксировано 573 часа отрицательных оптовых цен на электроэнергию в 2025 году по сравнению с 457 часами в 2024 году. Испания, Швеция, Нидерланды и Франция также преодолели 500 часов отрицательных цен к концу октября 2025 года, а в Финляндии и Дании ценовые зоны превысили 400. В американском штате Калифорния цены на электроэнергию ниже нуля в южном узле SP15 выросли более чем вдвое в 2024 году.
и сокращения выросли. В ERCOT, которая управляет около 90% электрической нагрузки Техаса, цены на сутки вперед упали почти на 50% в 2024 году, поскольку на рынок поступило почти 10 ГВт новых солнечных и хранилищ. Интерпретация, согласно которой рост возобновляемой энергетики приводит к краху рынка, полностью упускает из виду суть.
Отрицательные цены на электроэнергию являются результатом ценообразования по предельным издержкам, основанным на устаревшей модели, разработанной для производства ископаемого топлива, а не симптомом краха рынка возобновляемых источников энергии. В системе все больше доминируют технологии с нулевыми или почти нулевыми предельными издержками, такие как ветровая, солнечная энергия и батареи, а рыночная архитектура еще не догнала их. Текущие дебаты по вопросам регулирования рискуют усугубить проблему; например, предложения об исключении ценовых сигналов на выбросы углерода в системе торговли выбросами (ETS) из формирования цен на электроэнергию снизят нижний предел оптовых цен, от которого по-прежнему зависят доходы незаключенных возобновляемых активов. Это несоответствие между технологиями и структурой рынка имеет последствия для финансирования и заключения контрактов на энергетические активы. Ограничения сети усугубляют проблему.
На многих рынках пропускная способность не поспевает за развертыванием новых мощностей по производству электроэнергии, создавая перегруженность, которая еще больше увеличивает разрыв между общими ценами и доходами, которые фактически получают активы. Присоединяйтесь к более чем 1500 высокопоставленным лицам, принимающим решения в сфере энергетики и финансов, на Reuters Events Energy LIVE 2026. Значительное количество действующих сегодня объектов возобновляемой энергетики было построено и профинансировано, когда общие цены на электроэнергию были выше, потенциал роста коммерческих продаж электроэнергии выглядел сильнее, а капитал был дешевле.
Эти предположения больше не верны. В условиях структурно более низких цен, когда нестабильные цены могут прыгать выше и ниже нуля, активу уже недостаточно просто производить возобновляемую электроэнергию. Активы должны быть способны эффективно монетизировать электроэнергию на все более нестабильных и ограниченных рынках. Качество доходов обогнало объем производства как наиболее важную переменную.
Ключевые движущие силы включают в себя сбор цен, риск зональных перегрузок и перегрузок, сокращение, стратегию балансировки, качество отбора и финансирование устойчивости энергосистемы. Политические инструменты помогли лишь частично, например, «Контракты на разницу» (CfD), которые принесли долгожданную стабильность доходов, не в полной мере стимулируют «гибкость», хранение энергии или системную интеграцию — все ключевые приоритеты для сетевых операторов. Инвесторы должны подготовиться к структурным изменениям. Рынки электроэнергии переходят к другой модели ценообразования и доходов, которая вознаграждает мощность, гибкость и надежность, а не только производство энергии. Коммерческая модель инвестиций в инфраструктуру должна развиваться вместе с ними.
Чтобы получать эксклюзивную информацию об энергетике, подпишитесь на нашу рассылку новостей. Активы и портфели, разработанные для старой модели, будут продолжать испытывать давление. Те, которые созданы для нового варианта и сочетают генерацию с хранением, сочетание производства с гибкой реализацией, интеграцию между технологиями и локациями, окажутся на следующем этапе создания ценности.
Ценовое давление, снижение ликвидности и переоценка активов открыли разрыв между тем, где торгуются активы, и тем, куда указывают долгосрочные фундаментальные показатели. Это создает конкретную и, возможно, ограниченную во времени возможность для большего числа инвесторов, желающих выйти за рамки общих цен. Это особенно верно для рынков, которые испытывают наиболее серьезные последствия этих структурных дисбалансов. Например, операционные наземные ветроэнергетические активы Скандинавии торгуются по оценкам, которые отражают дислокацию рынка, а не долгосрочные фундаментальные показатели.
Объемы сделок с наземной ветроэнергетикой в Швеции резко упали с 2021 года из-за расхождения цен между торговыми зонами и общей потери доверия рынка. Но среднесрочный прогноз говорит о другом: спрос на электроэнергию, по прогнозам, значительно вырастет, чему способствуют центры обработки данных, электрификация и расширение промышленности; Ожидается, что зональные ценовые разбросы сузятся по мере совершенствования и расширения сетевой инфраструктуры, а сокращение освоения новых месторождений снижает риск каннибализации цен в будущем. Рост солнечной и ветровой энергии замедлился в ЕС, а в Швеции за первые девять месяцев 2025 года был размещен только один небольшой заказ на ветряные турбины. Для инвесторов, способных приобрести операционные портфели по привлекательным входным ценам, а затем улучшить способы заключения контрактов, балансировки и финансирования этой электроэнергии, аргументы в пользу ценности могут оказаться убедительными.
Это не пассивная стратегия и требует терпения. Это предполагает формирование независимого взгляда на то, куда движется ценность системы, и готовность инвестировать, когда другие отступают, при условии, что фундаментальные факторы поддерживают это. И это требует дисциплины для структурирования активов и портфелей на рынке, полная ребалансировка которого может занять несколько лет.
Для инвесторов, готовых выполнить работу, именно здесь открываются возможности.
